2025-11-21 16:15:55东吴证券股份有限公司周尔双,黄瑞近期对巨星科技002444）进行研究并发布了研究报告《中国手工具出海龙头ღ★ღ，供应链国际化构筑核心壁垒》ღ★ღ，首次覆盖巨星科技给予买入评级ღ★ღ。
中国手工具出海龙头ღ★ღ，内生外延打造全球品牌矩阵ღ★ღ。巨星科技是中国手工具出海龙头企业ღ★ღ，2025H1美洲/欧洲收入占比达到65%/26%ღ★ღ。业务结构中ღ★ღ，手工具为基本盘AG凯发官网ღ★ღ，市场规模更大的电动工具有望打开第二成长曲线ღ★ღ。公司以“并购+品牌”双轮驱动ღ★ღ，通过收购ARROWღ★ღ、LISTAღ★ღ、TESA等20余个国际知名品牌AG凯发官网AG凯发官网ღ★ღ，成功从OEM模式转型为OBM模式ღ★ღ，2024年OBM收入占比已提升48%ღ★ღ。公司业绩增长稳健ღ★ღ，2007-2024年收入/归母净利润年复合增速分别为15.0%/23.4%ღ★ღ，OBM占比提升&全球采购降本助力盈利能力提升ღ★ღ。2025H1公司收入增速放缓主要系关税冲击祭亡灵杀手ღ★ღ，我们判断公司全球“流浪工厂”计划有望显著提高供应链优势ღ★ღ，随着海外产能爬坡收入端有望重回快速增长区间ღ★ღ。
欧美DIY文化拉动需求增长祭亡灵杀手ღ★ღ，地产+补库周期共振向上ღ★ღ。工具行业需求集中在欧美地区ღ★ღ，其深厚的DIY文化和高昂的人工成本将拉动工具市场长期增长ღ★ღ。根据Grand View Research预测ღ★ღ，全球工具市场规模将持续稳健增长ღ★ღ，预计将从2024年的382亿美元增长至2030年的544亿美元ღ★ღ，年复合增速达到5.7%ღ★ღ。其中ღ★ღ，电动工具市场增速更快ღ★ღ，预计2025-2030年复合增速将达到9.4%ღ★ღ。短期看ღ★ღ，行业正迎来关键催化ღ★ღ：①地产周期修复ღ★ღ：随着美国进入降息通道ღ★ღ，房地产市场活跃度有望触底回升ღ★ღ，将从新建和翻新两个需求层面提振工具需求ღ★ღ。②渠道补库开启ღ★ღ：以家得宝为代表的北美头部渠道商库存已逐步企稳ღ★ღ，并进入补库阶段ღ★ღ，有望拉动上游订单回暖ღ★ღ。③政策刺激ღ★ღ：美国政府颁布法案ღ★ღ，通过提高税收抵免ღ★ღ、降低交易成本等方式ღ★ღ，刺激居民消费和房地产市场回暖ღ★ღ。
以设计&创新能力为基石ღ★ღ，供应链国际化构筑核心壁垒AG凯发官网ღ★ღ。产品端ღ★ღ，欧美工具行业具有极强的消费属性ღ★ღ，消费者对产品更新需求旺盛ღ★ღ，公司在研发设计&创新上及时响应ღ★ღ，在新品推出速度和应用上领先行业ღ★ღ，有效保障公司高于同行的盈利能力祭亡灵杀手AG凯发官网ღ★ღ。供应端ღ★ღ，在全球贸易收缩背景下AG凯发官网ღ★ღ，全球采购及制造优势突出ღ★ღ。一方面ღ★ღ，全球采购分散风险的同时有效降本ღ★ღ，另一方面全球制造有效规避关税风险祭亡灵杀手ღ★ღ，符合客户供应链安全需求ღ★ღ，强化竞争优势祭亡灵杀手ღ★ღ，公司份额有望加速提升祭亡灵杀手ღ★ღ。
盈利预测与投资建议ღ★ღ：公司作为中国手工具出海龙头ღ★ღ，通过供应链国际化构筑核心壁垒ღ★ღ，充分受益于地产+补库周期共振向上ღ★ღ。我们预计公司2025-2027年归母净利润为25/30/36亿元ღ★ღ，当前市值对应PE分别为16/14/11倍ღ★ღ。基于欧美地区下游需求回暖以及公司电动工具业务具备高成长性ღ★ღ，首次覆盖给予“买入”评级ღ★ღ。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算ღ★ღ，东北证券刘俊奇研究员团队对该股研究较为深入ღ★ღ，近三年预测准确度均值为79.18%祭亡灵杀手ღ★ღ，其预测2025年度归属净利润为盈利28.96亿ღ★ღ，根据现价换算的预测PE为14.26祭亡灵杀手ღ★ღ。
该股最近90天内共有15家机构给出评级ღ★ღ，买入评级14家ღ★ღ，增持评级1家ღ★ღ；过去90天内机构目标均价为38.9ღ★ღ。凯发K8国际首页ღ★ღ。K8凯发集团k8凯发天生赢家一触即发ღ★ღ，手工具ღ★ღ。k8·凯发(国际)电动工具
